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威尼斯人开户网址:券商投行再洗牌 强者恒强或成新格局

时间:2019/1/4 14:52:22  作者:  来源:  查看:14  评论:0
内容摘要:  作为证券公司的第二大核心板块,投行是券商传统业务中代表着核心竞争力的板块。在过去,投行也被认为是券商摆脱“靠天吃饭”困局的途径之一。但近年A股几次IPO暂停和数起上市公司财务造假被重罚,以及再融资新规等一系列新政出台,券商投行也经历了几度洗牌。  2018年3月,证监会再发投...
  作为证券公司的第二大核心板块,投行是券商传统业务中代表着核心竞争力的板块。在过去,投行也被认为是券商摆脱“靠天吃饭”困局的途径之一。但近年A股几次IPO暂停和数起上市公司财务造假被重罚,以及再融资新规等一系列新政出台,券商投行也经历了几度洗牌。

  2018年3月,证监会再发投行内控相关指引,对券商投行内控提出例如专职内控人员占比、底稿编制等具体要求,且连续3年分类评级AA及以上的券商可豁免部分条款,大型券商和中小型券商受到新规的影响再度显现。

  大环境的寒冷往往会让行业集中度上升,2018年末,财务顾问业务交易金额前五的券商共同拿下了几近一半的市场份额。在2018年第四季度监管层相关“新政”刺激下,并购重组热度回升,而面对行业复苏的机会,首当其冲的也是上述排名靠前的券商。

  承销家数前五券商占据一半市场

  “强者恒强”,或将成为未来券商投行的新格局。

  自2012年到2014年那一次IPO暂停后,严重的“IPO堰塞湖”迄今让市场记忆犹新。彼时最高峰时期排队企业曾达到845家,以至于2015年股灾后IPO再次暂停时,此前“淤积”的排队企业仍未完全消化。2014年IPO审核重启后,2014年全年IPO审核企业数为125家,2015年和2016年分别上升至282家和275家。2017年IPO审核速度攀升,几乎一周三场发审会能审核10余家企业,该速度被称为发审“新常态”,当年IPO审核企业数达到498家。这一轮“泄洪”,被市场称作投行的盛宴。

  这场盛宴在2018年进入尾声,行业变化亦有所显现。

  从数据上看,2017年发审速度有所放缓,全年审核了199家首发企业,共有111家上会获得通过,通过率为55.78%;未通过的企业数量为59家,占首发审核企业总数的29.65%;还有29家企业出现暂缓表决、取消审核的情况,占总数的14.57%,这一通过率创下近10年来IPO过会率的新低。

  而这一数字背后,是券商投行的“冰火两重天”——大型券商的投行业务抗风险能力突出,市场占有率升高,中小券商的投行业务却陷入“颗粒无收”的困境。

  2014年IPO重启后到2015年末,承销上市公司家数前五的券商只能覆盖到三成左右的首发承销市场。但2018年承销家数排在前五的券商则覆盖了几近一半的IPO市场。

  从具体排位上,这些头部券商并没有发生太大的变化。其中,IPO重启的前两年中,承销家数排在前十的券商分别是国信证券、广发证券、招商证券、华泰联合、中信建投、国金证券、海通证券、中信证券、平安证券、华林证券。考虑到股灾后几个财务造假大案的重罚以及券商自身发展中的变化,平安证券和华林证券排名出现较大幅度的下滑,2018年承销家数第一的券商排名变为中信证券(2016年到2018年间的统计数据也是中信证券独大)。此外进入前五榜单的分别是中信建投、华泰联合、招商证券、中金公司。也就是说,“强者恒强”的局面已然在IPO市场中出现。

  同时,另一组数据也显示出中小券商的困境,同花顺数据显示,2017年实现首发承销的家数是60家,但2018年只有41家。也就是说,全年一单首发承销都没有实现的券商再度增加。

  并购重组市场同比增长42%

  IPO首发市场还只是一个方面。在并购重组市场中,2016年到2017年间,随着监管层颁布大量整顿、引导行业规范发展的新规,券商这部分业务全面承压。但和首发市场刚好相反,2018年第四季度,并购重组市场又重新被激活。

  “2017年再融资新规落地以来,忽悠式重组、跟风式重组及盲目跨界重组问题大为缓解,为并购重组监管的边际宽松创造了条件。2018年9月以来,证监会密集发布文件,从明确价格调整机制、开通‘小额快速’审核通道、允许募集配套资金用于偿债、扩大快速审核通道产业类型、缩短IPO被否企业的并购重组时间间隔、允许发行并购重组定向可转债、允许回购同时再融资等方面鼓励并购。”中信建投券商行业研究报告显示。

  公开信息显示,目前超过90%的并购重组交易已无须由证监会审核。2018年10月份之后,并购重组项目审核数量迅速增长,去年前11个月,并购重组交易金额合计2.3万亿元,同比增长42%。

  这种变化带来了券商财务顾问业务排位的“剧震”。虽然这个市场依然是头部券商占据主导,但中小券商却有着“与之一争”的魄力。

  相关数据显示,去年并购重组交易金额排名前五的券商分别为中信证券、华泰联合、中金公司、中信建投、东方花旗,这五家券商合计拿下了整个市场总交易额的48.32%。

  其中东方花旗“突飞猛进”,2018年以541.13亿元的并购重组交易金额占据了4.39%的市场份额,这比其2017年全年的并购重组交易金额增加了319.45%,排位较2017年有十数位的上升。其他着重于并购市场的中小型券商或券商子公司也多见这样的情况。华英证券并购重组交易金额从2017年的7亿元提升至2018年的315.84亿元,排名从2017年的第69名提升到第11名;华安证券则从2017年的第80名提升到第30名。


  与此同时,相对大型券商而言,出现大幅度排位下滑的券商更多见于中小券商。整体而言,中小券商剧烈的排位波动显示出其在并购重组市场中的激烈竞争。

  “传统投行业务马太效应显现。”中信建投分析师张芳在研报中预计,2019年投行业务集中度将持续提升,其中除了上文提及的投行内控新规因素外,还有其他因素。“大型券商投行内部激励机制更加完善、储备项目数量更为丰富。新兴投行业务方面,无论是沪伦通存托凭证上市、科创板企业挂牌,还是并购重组财务顾问,大型券商更具胜任资格。一方面,目前90%的并购重组交易在履行信息披露义务后即可实施,科创板企业挂牌也将试点注册制,因而未来的投行将不局限于通道提供者的角色,而是向综合的产品服务商角色转型,为客户提供差异化、高附加值的服务将成为更为重要的竞争要素,大型券商在上述方面占优。另一方面,监管层倾向于将高风险的新投行业务交由风控完善的大型券商,以防伴生风险接踵而至。”

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